Valoriser son entreprise : comprendre l’EBITDA, examiner les hypothèses
Un multiple d’EBITDA fournit une première indication de la valeur opérationnelle. La pérennité des résultats transférables et la justification du multiple sont essentielles. La valeur obtenue n’est ni le prix des titres ni le capital disponible après la cession.
L’essentiel
- Retraiter la rentabilité avant de la valoriser.
- Un multiple est une hypothèse à justifier.
- Traiter séparément dette, trésorerie et modalités de paiement.
Quelle rentabilité l’acquéreur peut-il réellement reprendre ?
L’EBITDA désigne le résultat avant intérêts, impôts et amortissements des actifs corporels et incorporels. Il facilite l’analyse de l’exploitation, sans indiquer la trésorerie disponible après investissements, variations du besoin en fonds de roulement, impôts et service de la dette.
Il convient donc de passer du résultat publié à une rentabilité durable. Une charge réellement exceptionnelle peut justifier un retraitement ; une charge récurrente ne devient pas exceptionnelle par simple changement de libellé. Une rémunération du dirigeant très inférieure au marché doit également être examinée : son successeur ne travaillera pas gratuitement.
- Quels retraitements sont documentés ?
- Quels coûts supplémentaires apparaîtront après la transmission ?
- Les relations clients et les responsabilités sont-elles transférables ?
Un même multiple ne convient pas à toutes les PME
La méthode des multiples associe un indicateur financier pertinent à un facteur fondé sur des transactions comparables ou des observations de marché. Le seul secteur ne suffit pas : taille, marges, croissance, revenus récurrents et profil de risque doivent être appréciés.
Un scénario prudent, un scénario central et un scénario plus élevé rendent la discussion plus concrète. Ils ne constituent pas des probabilités statistiques. Ils montrent quelles hypothèses expliquent la valeur et méritent une analyse approfondie.
Source: SECO · MultiplikatorverfahrenMêmes comptes, hypothèses différentes
Notre exemple illustratif part d’un EBITDA publié de CHF 600’000. Une charge exceptionnelle documentée de CHF 80’000 est ajoutée, puis CHF 50’000 de coûts de direction supplémentaires au niveau du marché sont déduits. L’EBITDA retraité atteint CHF 630’000.
Des multiples hypothétiques de 4, 5 et 6 donnent des valeurs opérationnelles de CHF 2’520’000, CHF 3’150’000 et CHF 3’780’000. Ces facteurs ne sont pas des références sectorielles suisses actuelles. Une variation de CHF 50’000 du résultat durable modifie la valeur de CHF 250’000 avec un multiple de 5.
- Documenter séparément retraitements et multiple.
- Justifier chaque correction par des faits.
- Ne pas choisir le facteur pour confirmer un prix souhaité.
Hypothèses illustratives, sans valeurs de marché ni transactions clients.
Du calcul à une offre négociable
Une valorisation aide à décider. Le prix réalisable dépend aussi de l’acquéreur, du financement et des conditions acceptées. Un scénario d’actualisation des flux de trésorerie peut apporter une perspective prospective ; ses hypothèses doivent également être examinées.
Pour un premier échange, préparez comptes annuels, chiffres récents, rémunération du dirigeant, dettes financières et principales dépendances. Le simulateur permet ensuite d’observer l’effet de la valeur, de la participation cédée et des modalités de paiement sur le capital à la clôture.
Source: UBS · 5 Mythen rund um die UnternehmensbewertungQuestions fréquentes
Le résultat constitue-t-il une expertise de valorisation ?
Non. Le simulateur traduit vos hypothèses en chiffres. Une valorisation étayée nécessite l’examen de l’entreprise, des données financières, des comparables et des conditions de cession.
L’EBITDA équivaut-il au flux de trésorerie disponible ?
Non. Les investissements, les impôts et les variations du besoin en fonds de roulement peuvent notamment modifier sensiblement la trésorerie disponible.
Sources & lectures complémentaires
Informations générales. Les exemples et hypothèses ne remplacent pas l’examen de votre entreprise ni un conseil juridique, fiscal ou en placement adapté à votre situation.
